突发！中金狂飙丘钛科技目标价，暴涨39%背后藏着惊天秘密！

中金上调丘钛科技盈利预测及目标价

核心观点：业绩超预期，盈利能力持续改善

中金公司发布研报，鉴于丘钛科技（01478）指纹识别模组（FPM）毛利率改善幅度超出预期，且所得税拨备费用属于一次性影响，因此上调了该公司2025年和2026年的盈利预测，分别上调25%和17%至人民币4.89亿元和6.03亿元。维持“跑赢行业”评级不变，同时考虑到行业估值中枢上移，将目标价大幅上调39%至8.95港元，对应2025/2026年市盈率分别为20.4倍和16.3倍。本次调整反映了中金对丘钛科技未来发展前景的乐观预期，认为其盈利能力将持续改善，并有望在行业内保持领先地位。

业绩回顾：2024年业绩符合预期，多因素驱动增长

丘钛科技2024年全年营收同比增长29%至人民币161.5亿元，归母净利润同比增长241%至人民币2.79亿元，其中下半年营收同比增长20%至人民币84.8亿元，归母净利润同比增长165%至人民币1.64亿元。整体业绩表现符合中金和市场此前的预期。

出货量增长：受益于需求复苏和市场份额提升

业绩增长的主要驱动力包括：一是出货量的大幅提升。受益于市场需求的复苏以及公司市场份额的扩大，各产品线的销量均实现了显著的同比增长。其中，手机摄像头模组（CCM）、非手机摄像头模组和指纹识别模组的销量分别同比增长15%、59%和46%，均高于行业平均增速。

产品结构优化：高像素手机摄像头模组占比提升

产品结构的持续优化也是业绩增长的关键因素。2024年，公司3200万像素以上手机摄像头模组的出货量占比同比提升10个百分点至50%，特别是潜望式摄像头的快速增长，带动了所有手机摄像头模组的平均销售价格（ASP）同比增长10%至人民币34.1元。

盈利能力改善：FPM毛利率大幅扭亏为盈

盈利能力的显著改善是推动利润增长的另一重要因素。2024年，公司整体毛利率同比提升2.0个百分点至6.1%。在指纹识别模组方面，超声波指纹识别的出货量占比达到5%，叠加屏下光学和电容式指纹识别模组的稼动率提升，使得指纹识别模组的毛利率大幅扭亏为盈，达到5.0%，其中下半年更是高达9.3%。

不利因素：印度税务问题的影响

值得注意的是，公司业绩受到印度税务问题的不利影响，合计影响金额为人民币1.5亿元，包括8,895万元的所得税拨备和6,468万元的递延税项资产拨回。

业务展望：手机业务盈利能力有望持续改善

展望未来，丘钛科技在手机业务方面的盈利能力有望继续得到提升。

手机摄像头模组：高单价产品占比提升推动毛利率增长

在手机摄像头模组方面，公司年报指引显示，2025年3200万像素以上产品销量占比将不低于55%，其中潜望式摄像头的销量预计同比增长超过100%。随着高单价模组占比的不断提升，中金预计手机摄像头模组的毛利率有望延续同比改善的趋势。

指纹识别模组：稼动率提升和超声波产品占比扩大

在指纹识别模组方面，参考2025年销量增速指引，中金预计稼动率有望继续提升。同时，高端的超声波指纹识别模组出货比例或将明显扩大（2025年2月占比已达16%，而2024年全年占比仅为5%），有望带动指纹识别模组的毛利率进一步修复。

多元化发展：非手机业务打造第二增长曲线

丘钛科技正积极拓展非手机业务，致力于打造新的增长点。

物联网及车载摄像头：保持高速增长

伴随客户的不断拓展，公司在物联网（IoT）及车载摄像头模组领域于2024年实现了59%的出货量增长，并预计2025年增速将不低于40%。

新兴领域拓展：加速布局AI眼镜、AR眼镜、具身机器人等

此外，公司年报中提到将加快发展AI眼镜、AR眼镜、具身机器人等新兴场景下的智能视觉产品。中金看好公司凭借在光学领域的长期积累以及垂直整合能力，在上述新领域实现快速突破。

风险提示

报告中也提示了潜在的风险，包括全球手机终端需求不及预期，以及公司车载客户拓展不及预期。

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